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“雞蛋從外面打破是食物，從里面打破是生命。”在經(jīng)歷了舊資產(chǎn)管理模式蓬勃發(fā)展之后，“轉型”成了資產(chǎn)管理行業(yè)當下主題。2018年是資管行業(yè)的變革之年，以資管新規(guī)細則落地為標志，中國資管行業(yè)迎來了新的發(fā)展拐點。

截至2018年底中國資產(chǎn)管理行業(yè)總規(guī)模約124.03萬億元，較2017年略有回落。預計2020年，我國高凈值人群與一般家庭可投資資產(chǎn)總額將分別達到97萬億元與102萬億元，也就是說每年有1.5萬億的增量。

在新的行業(yè)生態(tài)下，所有資產(chǎn)管理機構都要在真資管這同一條起跑線上競爭，但行業(yè)分化也將無從避免，這一差異在后資管時代會越發(fā)凸顯，能否處置好存量包袱并搶先占據(jù)跑道，將成為過渡期后資管市場格局的重要決定要素。

“2019”賽程已經(jīng)過半，資管行業(yè)也曬出了“期中考”的成績單，眾多資管機構通過自身的投研能力、主動管理能力、風險管理能力來提升產(chǎn)品業(yè)績，從而迸發(fā)出了資管行業(yè)新勢能。

明星基金業(yè)績上揚，迷你基金慘遭清洗

在股市行情回暖、明星基金經(jīng)理領銜產(chǎn)品熱賣、指數(shù)債基爆款頻發(fā)的帶動下，上半年，新成立472只公募基金，累計募集規(guī)模4793.25億元，創(chuàng)歷史第二高點。

公募基金通常依靠新發(fā)基金來拉動公司管理規(guī)模的增長，在新基金募集到了較為理想的規(guī)模的情況下，上半年共有15家公司的首募規(guī)模超過了100億元。

其中第一梯隊的3家公司發(fā)行規(guī)模則超過了250億元。其中，匯添富基金一騎絕塵，累計發(fā)行規(guī)模達291.37億元，成為上半年新基金發(fā)行規(guī)模最大的基金公司。

用“冰火兩重天”來形容大牌基金的“逆襲”和迷你基金的“逆行”再恰當不過，同樣是上半年，逾百支基金加入“清盤族”，將進一步加速行業(yè)的優(yōu)勝劣汰。

基金業(yè)大的格局重構將是“良幣驅逐劣幣”構造公平競爭環(huán)境的必然途徑。

國有銀行引領普惠金融，理財子公司現(xiàn)鯰魚效應

資管新規(guī)明確了壓縮資金池業(yè)務規(guī)模的監(jiān)管要求，在資管新規(guī)正式出臺后銀行理財表外規(guī)模出現(xiàn)顯著下降，6月末表外理財規(guī)模21萬億元，但是表外規(guī)模的收縮給信用債市場的沖擊效應立竿見影：企業(yè)債券融資季度萎縮，融資渠道受限特別是民企違約率快速上升。

在新的規(guī)則下原有的行業(yè)競爭格局將被重塑，銀行理財子公司的誕生也將開啟一個新的時代，其所發(fā)揮的“鯰魚效應”這將進一步促進資管行業(yè)健康發(fā)展，為投資者創(chuàng)造長期價值，這也是資管行業(yè)和銀行理財?shù)臋C遇。

與此同時，一系列鼓勵銀行發(fā)展普惠金融的政策出臺，旨在紓解民企、小微企業(yè)融資困境，國有大行更是被要求發(fā)揮“頭雁”作用。

在百萬億元的大資管蛋糕中，銀行理財規(guī)模最大，占據(jù)了約四分之一的份額，那么如何讓自己的雪球越滾越大，不僅有賴于行業(yè)轉型觸發(fā)的，更有賴于金融科技深度融合帶來的紅利。 

券商競爭梯隊成隊形，差異化競爭呈優(yōu)勢

隨著資管新規(guī)的出臺與落地，證券業(yè)也在“破”與“立”的博弈中找到了制衡點，國內(nèi)券商的投行業(yè)務“馬太效應”依舊明顯，但在科創(chuàng)板的帶動下，無論大小券商，下半年有望分割“增量”市場。

隨著金融供給側改革的不斷深入，投行地位的不斷提升?？苿?chuàng)板業(yè)務將給證券業(yè)帶來了可觀的增量業(yè)務，這不僅是大型券商的盛宴，眾多中小券商也將從中分得一杯羹。截至7月1日，已有141家企業(yè)申請登陸科創(chuàng)板。其中，中信建投服務家數(shù)達16家，中金公司、中信證券則緊隨其后。諸如，民生證券、國金證券這樣的中小券商也表現(xiàn)不俗。

尋求差異化的競爭模式，或將成為券商在當下“逐鹿中原”的殺手锏。

回歸信托本源促轉型，支持實體經(jīng)濟謀發(fā)展

2019年將是壓力與動力同在，挑戰(zhàn)與機遇并存的一年。縱觀各家信托公司的定位，大致可概括為，回歸信托本源，堅持服務實體經(jīng)濟；轉型謀發(fā)展，提升主動管理能力和業(yè)務創(chuàng)新能力；強化風險管理，打好風險攻堅戰(zhàn)；踐行社會責任，探索金融扶貧以及投資者權益保護和教育工作四個方面。

具體看各公司的發(fā)展重點卻各有側重。中信信托總經(jīng)理李子民強調，2019年，公司要多練內(nèi)功，加大信息化、線上化和一體化建設的投入，加快財務、托管、運營大中臺的建立，加速實現(xiàn)消費金融、資產(chǎn)管理、證券化等創(chuàng)新業(yè)務的規(guī)?；褪杖腼@性化，加深財富管理業(yè)務板塊的精耕細作。

光大信托總裁閆桂軍則認為，光大信托要不斷借鑒國際化金融理念，基于市場化經(jīng)營原則，聚焦市場在資源配置中的核心地位，明晰政府和市場、金融和企業(yè)、國企和民企、政府治理與市場機制的變革關系，實現(xiàn)新的繁榮與增長。

經(jīng)過近年來的探索，越來越多的信托公司在慈善信托、家族信托、供應鏈金融等諸多領域落地了具體項目，實現(xiàn)了從無到有的突破?；貧w信托本源，利用自身資源稟賦打造核心競爭力，激活新的利潤增長點，將成為包括信托公司在內(nèi)的所有資產(chǎn)管理機構的共同選擇。

保險資管繼續(xù)擴容，走多元化發(fā)展格局

在過去的一年，相對于信托行業(yè)的如履薄冰，保險資管行業(yè)則是順風順水。截至2018年末，保險資產(chǎn)管理機構總資產(chǎn)管理規(guī)模15.56萬億元，2018年規(guī)模增長率10.02%。保險資管機構管理的資金中，保險資金是最重要的資金來源。從投資方向看，固定收益類投資仍然是保險資金的主要配置對象。

具體企業(yè)來看，財險市場龍頭公司的優(yōu)勢極其明顯。2007-2019年，人保財險、平安財險、太保財險三大巨頭財險公司共占財險市場份額的65%左右，這一數(shù)據(jù)雖略有波動，但總體層面相對穩(wěn)定。在行業(yè)競爭日益激烈的背景下，三大巨頭能夠維持十年市占率不下滑，可見三家公司經(jīng)營之卓越。

在大資管時代，面對機遇，保險資產(chǎn)管理公司應充分認識和發(fā)展保險資產(chǎn)管理優(yōu)勢，重點關注資管新規(guī)后保險資產(chǎn)管理行業(yè)的配套監(jiān)管政策變化，同時重視第三方業(yè)務的發(fā)展，不拘一格提供綜合性資產(chǎn)管理解決方案。隨著信保業(yè)務新規(guī)落地后，在可開展信保業(yè)務的信托公司數(shù)量大幅擴容的情況下，保險資管公司議價能力將進一步增強。

可以說，這不單是信托公司和財險公司的“獨樂樂”，而將是多方共贏的“眾樂樂”。2019年大資管將迎來真正意義的大時代，所謂“大資管”不再是金融系統(tǒng)空轉的自繁榮，而是回歸到資管本質、服務實體經(jīng)濟軌道上的真資管。

結語

“因天下之力，以生天下之財；取天下之財，以供天下之費?！敝械纳斨馈⒕圬斨g和用財之度，同樣適用于善理“天下財”的中國資管行業(yè)。